大宗商品投资策略构架与资产配置的体系研究

Part 1: 能源与化学工业领域全景概览

①、宏观经济下的能源转型

②、中国经济趋势

③、全球经济分工调整

④、中国化工行业发展

⑤、化工产业概览

Part 2: 化工原料的宏观概览、消费趋势及供应链生态的精细解构

①、化工原料概述

• 天然气用途、贸易方式及衍生物
• NGL（天然气液体）乙烷、丙烷、丁烷回收及运输
• 石脑油（生产和用途、及轻质重质的区别）
• 煤炭（分类及化工品）

②、全球化工原料消费

• 区域化工原料消费结构
• 石化原料消费量分析
• 轻质和重质化工原料的应用

③、NGL供应链

• 美国到中国的NGL供应链
• 乙烷、丙烷的加工与运输

Part 3: 全球主要化工产品的综合概览与高端市场战略分析

①、主要化工品概述

• 烯烃产业链（乙烯、丙烯产能、需求及工艺）
• 芳烃产业链（甲苯、二甲苯、环己烷）

②、主要化工品分析（产能、需求、价格及应用）

• 丁二烯（Butadiene）
• 丙烯腈（Acrylonitrile, ACN）
• 环氧丙烷（Propylene Oxide, PO）
• 丙烯酸（Acrylic Acid）
• 聚乙烯（Polyethylene, PE）
• 环氧乙烷（Ethylene Oxide, EO/EG）
• 聚氯乙烯（PVC）
• 聚丙烯（Polypropylene, PP）

③、全球化工品市场分析（产能、需求、工艺及应用）

• 乙烯（Ethylene）
• 丙烯（Propylene）
• 丁二烯（Butadiene）
• 苯（Benzene）
• 甲醇（Methanol）

④、新能源化工产品

• MTO（甲醇制烯烃）
• PDH（丙烷脱氢）
• 乙烷裂解（工艺原理流程及市场需求）

Part 4: 全球能源结构变局下的中国化工发展机会

①、能源结构变局

• 全球能源供需变化（消费结构、清洁能源）

②、中国化工产业发展趋势

• 化工生产能力提升
• 新能源化工产品发展（氢能、生物质能、储能）
• 化工产业结构优化（高端化工品及绿色发展）

③、中国化工产业的挑战

• 资源与环境压力（化石能源依赖度及碳排放）
• 产业转型压力
• 具体涉及的产品解读（甲醇、乙二醇、聚乙烯、聚丙烯、丁二烯）

④、中国化工产业的机会

• 政策支持与市场需求（双碳政策及新能源市场拓展）
• 技术创新与国际合作
• 具体涉及的产品（可降解塑料、生物柴油、EVA、埃尔法烯-POE、绿氢-绿醇-绿氨）

Part5：能源化工品种“基本面交易”逻辑梳理

①、投研体系：宏观+估值+驱动

• 大宗商品业态和市场环境
• 投研逻辑构架：商品估值+内在驱动
• 投研逻辑构架：尊重宏观驱动
• 投研逻辑构架：尊重资金面和技术面
• 投研体系的逻辑构架：如何走向交易

②、基本面：宏观>产业>产品

• 周期理论和新常态；库存周期；交易操作周期
• 宏大叙事下的大宗商品；各项经济指标
• 黑天鹅、灰犀牛、房屋里的大象
• 百年变局下的化工产业速写；产业矛盾梳理

③、能化品种交易的逻辑

• 能化之锚--减产托底、需求筑顶的原油
• 从产业链中寻找迂回
• 商品定价模式的演变；定价机制的市场化、精确化、立体化

④、投研方法论的抛砖引玉

• 平衡表的建设
• 库存和利润；库存拐点
• 变量是最有价值的交易；产能变化；生产路线变迁；跨区套利；出海
• 最本真的分析；估值；矛盾点
• 加强投研框架的实操性
• 如何对当下市场做出评估

⑤、交易策略库的建设和维护

• 怎样判断交易机会（交易区间、挣什么钱、数理分择、逻辑梳理）
• 怎样制订交易策略（制订、资金面、风控）

Part6: 能源化工品种对冲套利策略的投资艺术

①、对冲套利的概念和原理

• 商品套利的概念和分类
• 对冲套利的交易体系；数理统计过滤平庸，发现机会
• 内因套利（期现、跨期、蝶式、跨市、非标；做多（空）加工利润）
• 关联套利；库存、利润、结构推导的逻辑梳理；品种间强弱的研判

②、能化品种基差交易

• 基差交易的概念
• 基差点价交易
• 基差投机交易

③、能化品种套利的基础逻辑

• 策略类型和模型；利润驱动；产业替代；强弱对比；升贴水；迁仓溢价
• 多低库存，空高库存
• 多低估值，空高估值
• 从产业链和不同生产路线中寻找交易机会
• 其他逻辑线索；多垄断空竞争；多进口空国产；多出口空内卷等

④、套利和套保的综合应用

• 套利和套保的关系
• 综合套利模式

⑤、策略的制订和执行

• 逻辑梳理
• 策略方向的探讨
• 单边方向判断的依据
• 基本面量化和图表化
• 交易机会的梳理和等待；当下套利机会的探讨

Part7:能源化工品种套期保值策略的智慧布局

①、套期保值的认知和概念

• 套期保值的概念
• 企业的风险偏好
• 风险的分类、消化和转移
• 套期保值的工作内容
• 敞口的管理
• 汇率风险

②、套期保值的后台管理

• 投研、交易和风控三位一体原则
• 内部沟通的及时准确
• 套期保值的一般工作流程
• 确定的困难和不确定的市场
• 套期保值可能遇到的问题

③、套期保值的中台支持（投研）

• 建立价格和库存管理体系
• 策略理念
• 引进套利的思想
• 尊重基差
• 敞口的管理
• 行情研判是套保策略成功的关键

④、套期保值的前台操作

• 期现结合案例：理想状态下的基差点价
• 基差和套期保值效果
• 套期保值案例：盘面锁定利润
• 套期保值案例：盘面锁定库存
• 期现结合案例：建立虚拟库存
• 期现结合案例：库存动态管理；价位策略和进场
• 期现结合案例：稳中求进（周内优化）

⑤、套保策略的制订和执行

• 期权策略；卖权；买权；组合
• 期货+期权（期货和期权的切换）

⑥、如何有效运用衍生品

• 衍生品是促进业务模式迭代的阶梯